Tidligere betalte investeringsselskaber – herunder FormueEvolution – 25 % i skat, men fra 2009 er de blevet fritaget. I stedet er beskatningen flyttet til investorerne, der beskattes efter det såkaldte lagerprincip. Med lagerprincippet er der en løbende beskatning ud fra ændringen i værdiansættelsen fra ultimo år 1 til ultimo år 2.

Skattefritagelsen i FormueEvolution giver således ikke nogen egentlig skattebesparelse for investorerne, men i forhold til investeringsstrategien og afkastet i FormueEvolution er der dog flere fordele:

1. Investeringsstrategien bliver langt mere fleksibel, idet der ikke skal tages hensyn til skat. Med de tidligere skatteregler var aktiebeholdningen bundet af forskellige bindinger for at undgå ekstra skat. Aktierne skulle holdes i minimum 3 år for at opnå skattefrihed, og aktieporteføljen måtte i gennemsnit kun omsættes en gang hvert 5. år. Desuden var der skattemæssig asymmetri i de perioder, hvor risikoen på aktiebeholdningen blev afdækket med finansielle instrumenter.
2. En stor del af afkastet i FormueEvolution forventes at komme fra såvel danske som udenlandske virksomheds- og højrentelandeobligationer. Afkastet på disse er nu skattefri for FormueEvolution, hvilket gør det muligt i perioder at foretage større eksponering i disse aktivklasser frem for aktier uden skattemæssig ulempe.

Om skatteændringen er en fordel for den enkelte investor, afhænger af investorens skattestatus.

• Er du privat investor med negativ kapitalindkomst, vil skatteændringen være en fordel, idet du bliver beskattet 33 %. Fra 2012 til 2019 nedsættes beskatningen løbende fra 33 til 25 % ved negativ kapitalindkomst over 50.000 kr. Med de tidligere skatteregler skulle FormueEvolution først betale 25 % skat, hvorefter investor igen skulle beskattes af afkastet som aktieindkomst.
• Er du privat investor og ikke betaler topskat, vil skatteændringen tillige være en fordel, fordi beskatningen af investor bliver på mellem 33 og ca. 37 %.
• Er du privat investor, betaler topskat og har svingende negativ og positiv kapitalindkomst, skal du være mere opmærksom. Idet beskatningen af negativ og positiv kapitalindkomst er forskellig, er der risiko for, at beskatningen det ene år er forskellig fra fradragsværdien det efterfølgende år. Den forskellige beskatning kan dog være til såvel fordel som ulempe for dig. Med den seneste ændring af skatteloven er der dog tillige indført en 40.000 kr.’s-grænse, der indebærer, at der kun skal betales topskat af kapitalindkomst over 40.000 kr. (80.000 kr. for ægtefæller).
• Hvis investeringen sker for pensionmidler, er de nye skatteregler en fordel, da afkastet i pensionsmidler beskattes med 15 %. Man opnår derved indirekte fuld fordel af skattefritagelsen i FormueEvolution.
• Hvis investeringen i FormueEvolution er foretaget i selskabsregi, kan evt. tab fratrækkes i selskabsindkomsten. Generelt er den samlede nettoskat ens (25 %), hvad enten der investeres direkte eller gennem FormueEvolution.

Efter indførelsen af nye skatteregler for investeringsselskaber gælder følgende:

Beskatning af personer

Personer beskattes løbende af årets værdiændring svarende til forskellen mellem aktiens værdi ved årets slutning og begyndelse fratrukket anskaffelsessummer og tillagt afståelsessummer.

Værdiændringen bliver opgjort pr. 31.12. og afkastet medtages til beskatning eller fradrag i det pågældende år som kapitalindkomst. Beskatningen eller fradraget for personer vil således blive mellem 33 og 50,2 pct. i 2010 afhængig af de individuelle indkomstforhold.

I 2011 beskattes kapitalindkomst med følgende satser:

Negativ nettokapitalindkomst	ca. 37,7%
Positiv nettokapitalindkomst under 40.000 kr.*)	ca. 37,35%
Positiv nettokapitalindkomst under 40.000 kr.*)	ca. 48,2%
*) For ægtefæller er der en samlet grænse på 80.000 kr. i 2011

Såfremt kursgevinst eller et kurstab realiseres vil beskatningen eller fradraget tillige skulle medtages i det pågældende år.

Beskatning selskaber

Selskaber beskattes løbende af årets værdiændring svarende til forskellen mellem aktiens værdi ved årets slutning og begyndelse fratrukket anskaffelsessummer og tillagt afståelsessummer.

Værdiændringen bliver opgjort pr. 31.12. og afkastet medtages til beskatning eller fradrag i det pågældende år som selskabsindkomst. Beskatningen eller fradraget for selskaber vil således blive 25 pct.

Såfremt kursgevinst eller et kurstab realiseres vil beskatningen eller fradraget tillige skulle medtages i det pågældende år.

Beskatning virksomhedsskatteordning

Midler i virksomhedsskatteordningen beskattes løbende af årets værdiændring svarende til forskellen mellem aktiens værdi ved årets slutning og begyndelse fratrukket anskaffelsessummer og tillagt afståelsessummer.

Værdiændringen bliver opgjort pr. 31.12. og afkastet medtages til beskatning eller fradrag det pågældende år med en foreløbig virksomhedsskat på 25 pct.

Såfremt kursgevinst eller et kurstab realiseres vil beskatningen eller fradraget tillige skulle medtages i det pågældende år.

Beskatning pensionsmidler

Pensionsmidler beskattes løbende af årets værdiændring svarende til forskellen mellem aktiens værdi ved årets slutning og begyndelse fratrukket anskaffelsessummer og tillagt afståelsessummer.

Den løbende beskatning er på 15 pct. og eventuel tab kan modregnes i andet pensionsafkast.

Da aktivsammensætningen og effekten af de ændrede skatteregler i 2009 har ramt meget forskelligt i FormueEvolution I og II, er der stor forskel på, hvornår egenkapitalen i selskaberne forventes retableret. Den ændrede beskatning, hvor skatteværdien reelt er overført/udbetalt til investor, gør naturligvis, at der vil gå længere tid, inden egenkapitalen i FormueEvolution er retableret. Skattefriheden samt den heraf større fleksibilitet i selskabernes investeringsstrategi forventes dog at bidrage til retablering af egenkapitalen i positiv retning.

2008 var et helt ekstraordinært år, idet der nærmest var tale om et totalt nedbrud i både den globale økonomi og på de finansielle markeder. FormueEvolution blev ekstra hårdt ramt på grund af den pludselige illikviditet på flere af aktivklasserne. I fremtiden vil der i investeringsstrategien være større fokus på likviditet, således at risikoen ved pludselig fornyet finansiel uro hurtigere og mere sikkert vil kunne nedbringes. De nye skatteregler, hvor FormueEvolution er ændret til skattefrit investeringsselskab, giver tillige bedre mulighed for en mere fleksibel løbende styring af risikoen.

Selvom Finanskrisen, der startede i 2008, naturligvis har givet store tab ved de fleste gearede investeringer, ændrer dette dog ikke på, at en moderat gearing over tid vil give et højere afkast.

De nuværende meget lave lånerenter bidrager til, at rentemarginalen ved at optage lån i forhold til afkastet på flere aktivklasser p.t. er historisk høj. Samtidig tror vi fortsat på investeringsstrategien med en pæn andel af aktier og obligationer i Emerging Markets. Økonomierne i Emerging Markets forventes fortsat de kommende mange år at udvise større vækstrater end i de mere modne økonomier. Afkastet ved investeringer i Emerging Markets forventes heraf også relativt at give bedre afkast end ved investeringer i de mere modne markeder.

Ændring af skatteregler og heraf nedskrivning af egenkapital kom for FormueEvolution på det værst tænkelige tidspunkt, idet selskaberne få dage før de finansielle markeder bunder ud i marts 2009, bliver nødsaget til at nedskrive egenkapitalen. I takt med nedskrivningen af egenkapitalen bliver porteføljen tillige nedbragt med:

nedskrivningen x 2 i FormueEvolution I og
nedskrivningen x 3 i FormueEvolution II.

Da porteføljerne – og dermed risikoen – er nedbragt tæt på bunden, er vejen tilbage blevet væsentlig forlænget. Såfremt den enkelte investor geninvesterer den udbetalte skattebesparelse i FormueEvolution, vil tidshorisonten for retablering af investeringen blive forkortet.

• Beregn din anskaffelseskurs, hvis du udnytter de nye skatteregler og geninvesterer dit skattemæssige tab

Foruden de store kursfald på aktiemarkederne har selskaberne været ramt af en uventet stor stigning i CHF, som i udgangspunktet udgjorde en stor del af finansiering. For at reducere risikoen på specielt finansieringssiden er det besluttet, at CHF fravælges i den grundlæggende investeringsstrategi (benchmark). Det er dog fortsat strategien periodevis at anvende andre finansieringsvalutaer end DKK. Andel af andre finansieringsvalutaer end DKK og EUR må dog maksimalt udgøre 50 pct. af egenkapitalen i FormueEvolution I og 100 pct. af egenkapitalen i FormueEvolution II.

Som investor er der fortsat mange fordele ved at investere via et investeringsselskab som FormueEvolution:

• Gennem 1 papir/1 fondskode opnår du eksponering i en bred sammensat gearet aktie- og obligationsportefølje.
• Du får en skattemæssig forenkling, idet beskatning opgøres ultimo året ud fra nettoværdiændring i perioden.
• Du får billig adgang til en gearet investering, idet der p.t. udelukkende betales en årlig omkostning på 1,0 % af egenkapitalen. Omkostningen bliver dog mere end opvejet af stordriftsfordelen på bl.a. lånemarginalen. Efter finanskrisen er adgangen til billig lånefinansiering for den enkelte investor blevet markant vanskeligere og dyrere. FormueEvolution har fortsat meget attraktive lånevilkår, der er med til at fastholde en meget attraktiv rentemarginal.
• De nuværende meget lave lånerenter bidrager til, at rentemarginalen ved at optage lån i forhold til afkastet på flere aktivklasser p.t. er historisk høj.
• Vi forventer, at investeringsstrategien med en pæn andel af aktier og obligationer i Emerging Markets fortsat er attraktiv. Økonomierne i Emerging Markets forventes de kommende mange år at vise større vækstrater end de mere modne økonomier. Afkastet ved investeringer i Emerging Markets forventes heraf også relativt at give et bedre afkast end ved investeringer i de mere modne markeder.

Det er rigtigt, at specielt FormueEvolution II svinger mere end det generelle aktiemarked. De større udsving er dels en konsekvens af, at FormueEvolution benytter sig af lånefinansiering og dels, at en stor del af denne lånefinansiering tidligere har været optaget i udenlandsk valuta - typisk CHF. Stiger kursen på CHF samtidig med at aktiemarkederne falder, vil FormueEvolution blive hårdere ramt, end hvis pengene udelukkende var lånt i DKK. På den anden side stiger FormueEvolution også mere end det generelle aktiemarked, hvis kurserne på aktier stiger samtidig med at kursen på CHF falder.

Foruden de store kursudsving på aktiemarkederne har udsvingene i selskaberne indre værdi været ramt af uventet store kursudsving i CHF, som i udgangspunktet udgjorde en stor del af finansiering. For at reducere risikoen på specielt finansieringssiden er det besluttet, at CHF fravælges i den grundlæggende investeringsstrategi (benchmark). Det er dog fortsat strategien periodevis at anvende andre finansieringsvalutaer end DKK. Andel af andre finansieringsvalutaer end DKK og EUR må dog maksimalt udgøre 50 pct. af egenkapitalen i FormueEvolution I og 100 pct. af egenkapitalen i FormueEvolution II.

Fremadrettet forventes FormueEvolution I fortsat risikomæssigt, at ligge en smule under risikoen på det generelle aktiemarked. FormueEvolution II forventes fortsat risikomæssigt, at ligge over risikoen på det generelle aktiemarked.

Det er rigtigt, at bestyrelsen i såvel FormueEvoultion I som II, i forbindelse med helårsrapporten 2010 samt på den ordinære generalforsamling i april 2011, gjorde klart, at den overvejer tiltag, der i højere grad betyder, at den daglige kursfastsættelse sker med den dagligt offentliggjorte indre værdi som omdrejningspunkt. Bestyrelsen prioriterer fortsat overvejelserne med henblik på at finde en tilfredsstillende model, der kan forbedre den daglige likviditet samt indsnævre forskellen mellem indre værdi og børskursen, højt.

Kapitalnedsættelse – FormueEvolution II

Investorer med aktier i FormueEvolution II har netop fra VP modtaget meddelelse om, at stykstørrelsen i FormueEvolution II er ændret fra 500 til 100. Ændringen har ingen påvirkning af investors antal aktier eller på den indre værdi i FormueEvolution II.

Den netop afsluttede kapitalnedsættelse i FormueEvolution II er udelukkende af ”teknisk” karakter med henblik på regnskabsmæssigt at få nogle frie reserver, der kan anvendes til køb af egne aktier. Den indre værdi pr. aktie forbliver uændret, og investors antal aktier forbliver uændret.

Kapitalnedsættelsen en forudsætning for erhvervelse af egne aktier

Kapitalnedsættelsen er en forudsætning for, at FormueEvolution II kan erhverve egne aktier, idet erhvervelse af egne aktier kun kan foretages med frie reserver.

Reduktionen af aktiekapitalen har ingen indvirkning på aktiernes indre værdi. Aktionærerne vil have samme antal aktier efter nedsættelsen af aktiekapitalen som før. Det eneste, der reelt sker, er, at egenkapitalen fremadrettet består af såvel aktiekapital som frie reserver mod nuværende, hvor egenkapitalen udelukkende består af aktiekapitalen dog fratrukket tidligere underskud (se nedenstående tabel):

Kapitalnedsættelse – FormueEvolution II

Egenkapital før nedskrivning af aktiekapital:

Nuværende aktiekapital	24.098.000,00
Overført resultat	- 5.572.093,42
Egenkapital pr. 30.9.2011	18.525.906,58
Antal aktier før kapitalnedsættelse	48.196
Indre værdi pr. aktie	384,39

Nedskrivning af aktiekapital	19.278.400,00
Ny aktiekapital	4.819.600,00

Egenkapital efter nedskrivning af aktiekapital:

Ny aktiekapital	4.819.600,00
Særlige reserver	13.706.306,58
Overført resultat	0,00
Egenkapital efter kapitalnedsættelse	18.525.906,58
Antal aktier før kapitalnedsættelse	48.196
Indre værdi pr. aktie	384,39

Frie/særlige reserver i pct. af egenkapital

73,98%