Tidligere betalte investeringsselskaber – herunder FormueEvolution – 25 % i skat, men fra 2009 er de blevet fritaget. I stedet er beskatningen flyttet til investorerne, og der beskattes efter det såkaldte lagerprincip. Med lagerprincippet er der en løbende beskatning ud fra ændringen i værdiansættelsen fra ultimo år 1 til ultimo år 2.

Skattefritagelsen i FormueEvolution giver således ikke nogen egentlig skattebesparelse for investorerne, men i forhold til investeringsstrategien og afkastet i FormueEvolution er der dog flere fordele:

1. Investeringsstrategien bliver langt mere fleksibel, idet der ikke skal tages hensyn til skat. Med de tidligere skatteregler var aktiebeholdningen bundet af forskellige bindinger for at undgå ekstra skat. Aktierne skulle holdes i minimum 3 år for at opnå skattefrihed, og aktieporteføljen måtte i gennemsnit kun omsættes en gang hvert 5. år. Desuden var der skattemæssig asymmetri i de perioder, hvor risikoen på aktiebeholdningen blev afdækket med finansielle instrumenter.
2. En stor del af afkastet i FormueEvolution forventes at komme fra såvel danske som udenlandske virksomheds- og højrentelandeobligationer. Afkastet på disse er nu skattefri for FormueEvolution, hvilket gør det muligt i perioder at foretage større eksponering i disse aktivklasser frem for aktier uden skattemæssig ulempe.

Om skatteændringen er en fordel for den enkelte investor, afhænger af investorens skattestatus.

• Er du privat investor med negativ kapitalindkomst, vil skatteændringen være en fordel, idet du bliver beskattet 33 %. Fra 2012 til 2019 nedsættes beskatningen løbende fra 33 til 25 % ved negativ kapitalindkomst over 50.000 kr. Med de tidligere skatteregler skulle FormueEvolution først betale 25 % skat, hvorefter investor igen skulle beskattes af afkastet som aktieindkomst.
• Er du privat investor og ikke betaler topskat, vil skatteændringen tillige være en fordel, fordi beskatningen af investor bliver på mellem 33 og ca. 37 %.
• Er du privat investor, betaler topskat og har svingende negativ og positiv kapitalindkomst, skal du være mere opmærksom. Idet beskatningen af negativ og positiv kapitalindkomst er forskellig, er der risiko for, at beskatningen det ene år er forskellig fra fradragsværdien det efterfølgende år. Den forskellige beskatning kan dog være til såvel fordel som ulempe for dig. Med den seneste ændring af skatteloven er der dog tillige indført en 40.000 kr.’s-grænse, der indebærer, at der kun skal betales topskat af kapitalindkomst over 40.000 kr. (80.000 kr. for ægtefæller).
• Hvis investeringen sker for pensionmidler, er de nye skatteregler en fordel, da afkastet i pensionsmidler beskattes med 15 %. Man opnår derved indirekte fuld fordel af skattefritagelsen i FormueEvolution.
• Hvis investeringen i FormueEvolution er foretaget i selskabsregi, kan evt. tab fratrækkes i selskabsindkomsten. Generelt er den samlede nettoskat ens (25 %), hvad enten der investeres direkte eller gennem FormueEvolution.

Efter indførelsen af nye skatteregler for investeringsselskaber gælder følgende:

Beskatning af personer

Personer beskattes løbende af årets værdiændring svarende til forskellen mellem aktiens værdi ved årets slutning og begyndelse fratrukket anskaffelsessummer og tillagt afståelsessummer.

Værdiændringen bliver opgjort pr. 31. december, og afkastet medtages til beskatning eller fradrag det efterfølgende år som kapitalindkomst. Fra 2010 og frem skal beskatningen eller fradraget medtages i det pågældende år. Beskatningen eller fradraget for personer vil således blive mellem 33 og 59 % i 2009 afhængig af de individuelle indkomstforhold. I 2010 falder skattesatsen til mellem 33 og 52,2 %.

Hvis en kursgevinst eller et kurstab realiseres, vil beskatningen eller fradraget skulle medtages i det pågældende år.

Beskatning selskaber

Selskaber beskattes løbende af årets værdiændring svarende til forskellen mellem aktiens værdi ved årets slutning og begyndelse fratrukket anskaffelsessummer og tillagt afståelsessummer.

Værdiændringen bliver opgjort pr. 31. december, og afkastet medtages til beskatning eller fradrag det efterfølgende år som selskabsindkomst. Fra 2010 og frem skal beskatningen eller fradraget medtages i det pågældende år. Beskatningen eller fradraget for selskaber vil således blive 25 %.

Hvis en kursgevinst eller et kurstab realiseres, vil beskatningen eller fradraget skulle medtages i det pågældende år.

Beskatning virksomhedsskatteordning

Midler i virksomhedsskatteordningen beskattes løbende af årets værdiændring svarende til forskellen mellem aktiens værdi ved årets slutning og begyndelse fratrukket anskaffelsessummer og tillagt afståelsessummer.

Værdiændringen bliver opgjort pr. 31. december, og afkastet medtages til beskatning eller fradrag det efterfølgende år med en foreløbig virksomhedsskat på 25 %. Fra 2010 og frem skal beskatningen eller fradraget medtages i det pågældende år.

Hvis en kursgevinst eller et kurstab realiseres, vil beskatningen eller fradraget skulle medtages i det pågældende år.

Beskatning pensionsmidler

Pensionsmidler beskattes løbende af årets værdiændring svarende til forskellen mellem aktiens værdi ved årets slutning og begyndelse fratrukket anskaffelsessummer og tillagt afståelsessummer.

Den løbende beskatning er på 15 % og evt. tab kan modregnes i andet pensionsafkast.

Da aktivsammensætningen og effekten af de ændrede skatteregler har ramt meget forskelligt i FormueEvolution I og II, er der stor forskel på, hvornår egenkapitalen i selskaberne forventes retableret. Den ændrede beskatning, hvor skatteværdien reelt er overført/udbetalt til investor, gør naturligvis, at der vil gå længere tid, inden egenkapitalen i FormueEvolution er retableret. Skattefriheden samt den heraf større fleksibilitet i selskabernes investeringsstrategi forventes dog at bidrage til retablering af egenkapitalen i positiv retning.

Trods de ændrede skatteregler er FormueEvolution I kommet relativt fornuftigt igennem den finansielle uro. Forudsat at vi ikke får nye kraftige tilbagefald på de finansielle markeder, forventer vi, at egenkapitalen vil være retableret i løbet af 1-2 år. Medregner man den udbetalte skattebesparelse, vil breakeven for den enkelte investors investering nås hurtigere.

FormueEvolution II blev i 2008 hårdt ramt på grund af den pludseligt opståede illikviditet i flere aktieklasser – herunder specielt kredit- og højrentelandeobligationer, der udgjorde en relativ stor andel af FormueEvolution II´s portefølje. Samtidig er FormueEvolution II meget påvirket af de ændrede skatteregler. Under forudsætning af et årligt afkast på 12-15 %, vil egenkapitalen i FormueEvolution II være retableret i løbet af 15 til 20 år. Hvis den enkelte investor geninvesterer den udbetalte skattebesparelse i FormueEvolution II, vil investeringen med et årligt afkast på 12-15 % være retableret i løbet 5-10 år (afhængig af den enkelte investors skattesats).

Til yderligere belysning af skatteproblematikken i relation til det samlede afkast kan vi henvise til Sydinvest Hedgeforening Aktie- & ObligationsMix I og II. Investeringsstrategien i disse hedgeforeninger er meget identiske med investeringsstrategien i FormueEvolution I og II, ligesom hedgeforeningerne blev etableret på samme tidspunkt som FormueEvolution. Forskellen er blot, at hedgeforeningerne ikke er blevet berørt af de ændrede skatteregler. Afkastet for 2009 i hedgeforeningerne er identiske med det beregnede afkast i FormueEvolution (afkast korrigeret for skatteændringen). Afkast fra etableringen i april 2008 og til dato er dog grundet skatteændringen forskellig.

Det samlede afkast i FormueEvolution I pr. 13. november 2009 er på -21 % mod Hedgeforeningen Aktie- & ObligationsMix I, der er på -8 %. Det samlede afkast i FormueEvolution II pr. 13. november 2009 er på -93 % mod Hedgeforeningen Aktie- & ObligationsMix II, der er på -55 %.

2008 var et helt ekstraordinært år, idet der nærmest var tale om et totalt nedbrud i både den globale økonomi og på de finansielle markeder. FormueEvolution blev ekstra hårdt ramt på grund af den pludselige illikviditet på flere af aktivklasserne. I fremtiden vil der i investeringsstrategien være større fokus på likviditet, således at risikoen ved pludselig fornyet finansiel uro hurtigere og mere sikkert vil kunne nedbringes. De nye skatteregler, hvor FormueEvolution er ændret til skattefrit investeringsselskab, giver tillige bedre mulighed for en mere fleksibel løbende styring af risikoen.

Selvom 2008 naturligvis har givet store tab ved de fleste gearede investeringer, ændrer dette dog ikke på, at en moderat gearing over tid vil give et højere afkast.

De nuværende meget lave lånerenter bidrager til, at rentemarginalen ved at optage lån i forhold til afkastet på flere aktivklasser p.t. er historisk høj. Samtidig tror vi fortsat på investeringsstrategien med en pæn andel af aktier og obligationer i Emerging Markets. Økonomierne i Emerging Markets forventes fortsat de kommende mange år at udvise større vækstrater end i de mere modne økonomier. Afkastet ved investeringer i Emerging Markets forventes heraf også relativt at give bedre afkast end ved investeringer i de mere modne markeder.

Ændring af skatteregler og heraf nedskrivning af egenkapital kom for FormueEvolution på det værst tænkelige tidspunkt, idet selskaberne kun 2 uger før de finansielle markeder bunder ud, bliver nødsaget til at nedskrive egenkapitalen. I takt med nedskrivningen af egenkapitalen bliver porteføljen tillige nedbragt med:

nedskrivningen x 2 i FormueEvolution I og
nedskrivningen x 3 i FormueEvolution II.

Da porteføljerne – og dermed risikoen – er nedbragt tæt på bunden, er vejen tilbage blevet væsentlig forlænget. Såfremt den enkelte investor geninvesterer den udbetalte skattebesparelse i FormueEvolution, vil tidshorisonten for retablering af investeringen blive forkortet.

• Beregn din anskaffelseskurs, hvis du udnytter de nye skatteregler og geninvesterer dit skattemæssige tab

I relation til FormueEvolution II blev kursfaldet omkring uge 41 i 2008 forstærket, idet den pludselig opståede illikviditet på specielt kredit- og højrentelandeobligationer gjorde, at den løbende risikotilpasning (nedbringelse af gearing) i takt med faldende egenkapital blev vanskeliggjort. Gearingen, da nedturen i 2008 var værst, var således højere end den gearing, selskaberne gennemsnitlig vil være investeret med fremadrettet.

Som investor er der fortsat mange fordele ved at investere via et investeringsselskab som FormueEvolution:

• Gennem 1 papir/1 fondskode opnår du eksponering i en bred sammensat gearet aktie- og obligationsportefølje.
• Du får en skattemæssig forenkling, idet beskatning opgøres ultimo året ud fra nettoværdiændring i perioden.
• Du får billig adgang til en gearet investering, idet der p.t. udelukkende betales en årlig omkostning på 1,0 % af egenkapitalen. Omkostningen bliver dog mere end opvejet af stordriftsfordelen på bl.a. lånemarginalen. Efter finanskrisen er adgangen til billig lånefinansiering for den enkelte investor blevet markant vanskeligere og dyrere. FormueEvolution har fortsat meget attraktive lånevilkår, der er med til at fastholde en meget attraktiv rentemarginal.
• De nuværende meget lave lånerenter bidrager til, at rentemarginalen ved at optage lån i forhold til afkastet på flere aktivklasser p.t. er historisk høj.
• Vi forventer, at investeringsstrategien med en pæn andel af aktier og obligationer i Emerging Markets fortsat er attraktiv. Økonomierne i Emerging Markets forventes de kommende mange år at vise større vækstrater end de mere modne økonomier. Afkastet ved investeringer i Emerging Markets forventes heraf også relativt at give et bedre afkast end ved investeringer i de mere modne markeder.