Uddybende information om nedskrivningen i FormueEvolution II
Efter en meget forsigtig start valgte FormueEvolution II i løbet af sommeren at etablere den langsigtede portefølje. De sidste investeringer blev således foretaget ultimo august. Desværre ændrede konkursen i Lehman Brothers den 15. september de finansielle markeder med en overraskende og uforudsigelig hast.
FormueEvolution II blev meget hårdt ramt af flere årsager.
For det første har EM-aktier i forhold til tidligere kriser oplevet markante kursfald. Med ca. 43 procent af aktieporteføljen i EM-aktier blev FormueEvolution II ekstra hårdt ramt.
For det andet forventede vi relativt fornuftige afkast på såvel virksomhedsobligationer som virksomhedslån og valgte derfor som udgangspunkt en mindre overvægt. Prisen herfor har været meget høj, dels som følge af overraskende store kursfald i disse aktivklasser, dels som følge af den manglende likviditet. Den manglende likviditet i kreditobligationer vanskeliggjorde den løbende rebalancering, da markedet for disse var nærmest ikke eksisterende.
Samme problematik opstod i forbindelse med reduktionen af HøjrenteLande. Tabet her har dog været mere begrænset, da vi som udgangspunkt valgte at undervægte aktivklassen.
Skattemæssigt underskud
I takt med de opståede tab er der i FormueEvolution II oparbejdet et væsentligt skattemæssigt underskud, som hidtil er medtaget i selskabets balance som et skattemæssigt aktiv. Idet værdiansættelsen af et uudnyttet skattemæssigt underskud bør sættes i forhold til sandsynligheden for, at det kan udnyttes inden for en kortere årrække, har vi ud fra et forsigtighedsprincip valgt at nedskrive det uudnyttede skattemæssige underskud fra 73,69 mio. kr. til 7,5 mio. kr. Nedskrivningen af det uudnyttede skattemæssige underskud betyder samtidig, at den bogførte egenkapital nedskrives med samme beløb til 25,66 mio. kr. Herefter vil det skattemæssige aktiv stå i bedre forhold til selskabets nuværende kapitalgrundlag.
Vi har undersøgt mulighederne for en kapitaltilførsel, der kunne have retfærdiggjort en fortsat betydelig aktivering af det skattemæssige underskud. Da dette ikke har vist sig muligt i den nuværende markedssituation, har bestyrelsen valgt at tage konsekvensen heraf og nedskrevet værdien af det skattemæssige underskud.
Det skal til nedskrivningen bemærkes, at det uudnyttede skattemæssige underskud på 73,69 mio. kr. fortsat er intakt, og det vil ved et eventuelt senere styrket kapitalgrundlag igen kunne aktiveres.
Balance
Nedskrivningen af den bogførte egenkapital betyder tillige, at selskabets balance skal tilpasses den nedskrevne egenkapital, hvilket i stort omfang allerede er sket.
På risikoaktiver er vi næsten på plads. I porteføljen af danske realkreditobligationer har vi dog efter egenkapitalnedskrivningen en relativ høj eksponering i danske realkreditobligationer med variabel rente. Likviditeten i disse obligationer er p.t. meget lille, men vi forventer, at reduktionen er på plads inden 5-10 dage.
For yderligere reduktion af risikoen har vi midlertidig fravalgt CHF som lånevaluta.
Forventninger
Bestyrelsen og direktionen undersøger p.t., hvordan vi bedst muligt får det skattemæssige underskud aktiveret og holder fortsat alle muligheder åbne. Aktieselskabslovens § 69a kræver, at der senest 6 måneder efter, at 50 procent af aktiekapitalen er tabt, holdes generalforsamling, hvor der tages stilling til den fremtidige drift mv. I første omgang regner vi med at behandle dette på den ordinære generalforsamling i april 2009.
Med ovennævnte tiltag har vi reduceret risikoen i selskabet og dermed sikret, at den fortsatte drift kan ske på et forsvarligt grundlag.
Efter nedskrivningen af det skattemæssige underskud har Nasdaq OMX overført FormueEvolution II til observationslisten. Begrundelsen for flytningen til observationslisten er tabet på 50 procent af aktiekapitalen, og vi vil derfor formentlig blive på observationslisten frem til næste generalforsamling.
På de kommende investormøder vil vi yderligere belyse de ovennævnte problemstillinger.